摩根士丹利观点：沪深300或将进一步探底，未来反弹机会增加

• 2026-10-31

近期，摩根士丹利的宏观策略会议上，邢自强和王滢对中美经济及A股、港股和新兴市场的前景进行了详细阐述。以下是整理出的关键要点：

1. 最近市场经历了显著调整，投资者对是否可以“抄底”的问题频繁提及。通过历史极值的对比，我们对中国市场的估值水平进行评估，建议关注两个重要数据：离岸市场的MSCI中国指数和A股的沪深300指数。对于高度关注市场底部的投资者而言，MSCI中国的市盈率达到8倍及沪深300的10到11倍是值得牢记的重要参考。当前MSCI中国的调整幅度和估值显示，仍有10%到15%的下调空间，尤其在跌至9倍以下的情况下，我们将感到更为安心;而沪深300亦可能面临类似的10%-15%的降幅。

2. 在当前环境下，建议投资者优先关注A股市场，尤其是看到一个积极迹象：国家队以更明显且积极的方式向市场传达信号，表明已经开始介入，旨在稳定市场局势、降低波动性。

3. 根据历史数据，如果国家队以明确和强烈的方式进入市场，往往能在未来1到2个月内引发A股显著反弹，且这种反弹可能持续较长。综合各方面信号分析，国家队目前的介入或许具有更强的持续性，将推动资金体量的增长，相比7至9月的情况，这次的资金动员可能会更为宏大。

4. 当前需留意全球范围内的不确定性风险，主要包括：油价持续上涨，虽然美伊冲突得到缓解，也未必能迅速恢复石油供应，可能带来滞胀的风险；此外，另一个重要因素是AI投资热潮是否会减退。

5. 短期内不建议在韩国市场进行抄底，整体的新兴市场在经历关键扰动事件后的介入机会大概率要等待至11月下旬之后。邢自强从宏观层面指出，目前美国的高利率已经开始影响到一些脆弱环节，包括AI数据中心、房地产等领域，而中国则借助4.5%的GDP增长来支撑经济，但内需的疲软和微观紧缩效应导致市场出现“秋意凉”的感觉，破解这一局面需要关注出口风险、就业与社会反馈压力，以及股市融资功能受损的三大因素，这些可能会促使政策向内需的支持转变。

王滢从股票策略的角度分析，目前MSCI中国指数的交易水平在10倍左右，沪深300指数的进一步下调空间在10%至15%，只有当其跌至9倍以下和10-11倍时，才接近历史底部。不过，考虑到国家队的市场介入信号明显，特别是更偏向科技创新主题的ETF，未来1到2个月内A股触底反弹的可能性更高，因此，更加建议集中关注A股，短期内继续追求稳定的现金流，降低Beta风险敞口，待全球不确定性因素得到平息后再重新承担风险。